灼烁日报：借鉴国际做法遵照市场纪律增进资源市场康健生长

原文作者：严国生 2015-07-24

前段时间，，，，，，，，我国资源市场泛起异常波动，，，，，，，，引起各方面高度关注。。。。。。。。浚�？？？？？创痛χ贸头Ｕ飧鑫侍猓�，，，，，既要驻足海内，，，，，，，，思量自身特有的因素，，，，，，，，更要放眼全球，，，，，，，，从国际履历教训中探寻科学应对之策，，，，，，，，走活资源市场这盘棋。。。。。。。。

该脱手时就脱手，，，，，，，，守住不爆发区域性系统性金融危害的底线

无论从理论照旧实践看，，，，，，，，市场这只“无形的手”是有用率的，，，，，，，，但它不是万能的。。。。。。。。纵然在成熟的市场经济国家，，，，，，，，市场失灵的问题也司空见惯。。。。。。。。这个时间，，，，，，，，政府这只“有形的手”就应当施展作用。。。。。。。。资源市场也是云云。。。。。。。。当�；；；；；；；戳僦保�，，，，，政府坚决脱手是通常的做法。。。。。。。。1987年10月19日，，，，，，，，美国股市遭遇“玄色星期一”，，，，，，，，道琼斯指数单日跌幅高达22.6%。。。。。。。。越日开盘前，，，，，，，，美联储宣布全力包管市场流动性，，，，，，，，从而迅速阻止了股灾的扩散。。。。。。。。2008年9月15日，，，，，，，，以雷曼兄弟公司申请休业�；；；；；；；の昙牵�，，，，，国际金融�；；；；；；；ⅰ！�。。。。。。面临这一紧迫情形，，，，，，，，美国接纳一系列强有力的应对步伐，，，，，，，，包括：通过7000亿美元的救助法案，，，，，，，，对重点金融机构和企业注资，，，，，，，，大幅降息，，，，，，，，进而实验量化宽松的钱币政策，，，，，，，，等等。。。。。。。。在应对�；；；；；；；校�，，，，，二十国集团（G20）峰会应运而生，，，，，，，，各国政府协调接纳政策步伐，，，，，，，，志同道合战胜难题。。。。。。。。我国香港在亚洲金融�；；；；；；；械奶逑忠仓档靡惶帷！�。。。。。。1997年10月22日至28日，，，，，，，，恒生指数跌幅高达27%，，，，，，，，香港特区政府动用外汇基金直接进入股市和汇市，，，，，，，，指导上市公司回购股票，，，，，，，，限制做空，，，，，，，，很快稳住了市场。。。。。。。。总的看，，，，，，，，面临�；；；；；；；�，，，，，政府必需实时脱手，，，，，，，，切实提防区域性系统性金融危害。。。。。。。。这是一条乐成的履历，，，，，，，，更是国际共识。。。。。。。。

在这方面，，，，，，，，国际上也有失误和教训。。。。。。。。好比，，，，，，，，1929年美国股灾爆发后，，，，，，，，政府“动嘴不下手”，，，，，，，，没有接纳实质性的救市行动，，，，，，，，任由危害从股市向银行系统和实体经济伸张，，，，，，，，泛起经济大萧条，，，，，，，，支付了极重价钱。。。。。。。。

近年来，，，，，，，，党中央、国务院一再强调生长要有底线头脑，，，，，，，，确保不爆发区域性系统性金融危害。。。。。。。。今年6月15日至7月3日，，，，，，，，我国股市泛起少见的异常波动，，，，，，，，短短半个多月，，，，，，，，上证综指下跌30%，，，，，，，，创业板指数下跌39%。。。。。。。。随后，，，，，，，，“千股跌停”“千股停牌”，，，，，，，，泛起了危害熏染扩散的苗头。。。。。。。。面临这一严肃形势，，，，，，，，有关方面协偕行动，，，，，，，，实时接纳了注入流动性、抑制太过投契等一系列步伐，，，，，，，，阻止了恐慌情绪的伸张，，，，，，，，市场信心逐步恢复。。。。。。。。

稳字当头，，，，，，，，注重救助的综合效果

20世纪大萧条以来，，，，，，，，全球已爆发几十次经济金融�；；；；；；；！�。。。。。。关于各国政府接纳的应对步伐，，，，，，，，熟悉和评价并纷歧致，，，，，，，，甚至保存不少争议。。。。。。。。任何决议都不可能完善无缺。。。。。。。。正如《美国金融�；；；；；；；硬毂ǜ妗沸蚊驳哪茄�，，，，，政府要在面临两个严苛而痛苦的计划时做出选择。。。。。。。。救助行动是一件“两难”的事，，，，，，，，只能“两利相权取其重，，，，，，，，两害相权取其轻”，，，，，，，，稳固压倒一切。。。。。。。。

救助要适时。。。。。。。。为了提防品德危害，，，，，，，，美欧等国家通常在危害充分袒露时才脱手。。。。。。。。如2008年美国的周全救助行动，，，，，，，，最先于雷曼兄弟公司休业之后。。。。。。。。1989年，，，，，，，，日本政府在应对股市暴跌中反应缓慢，，，，，，，，错过了救市良机。。。。。。。。到了2008年应对国际金融�；；；；；；；保�，，，，，日本政府反应就很快，，，，，，，，迅速接纳了注入流动性、勉励上市公司回购股份等救助步伐。。。。。。。�；；；；；；；谏鲜雎睦萄担�，，，，，我国有关方面在应对这次股市异常波动中，，，，，，，，一直亲近关注，，，，，，，，注重掌握时机，，，，，，，，坚决决议。。。。。。。。

救助要有力度。。。。。。。。国际上通常以为，，，，，，，，由于资源市场牵涉面广，，，，，，，，资金量大，，，，，，，，救助行动必需有足够的力度。。。。。。。。不然，，，，，，，，就像“泥牛入海”，，，，，，，，越陷越深，，，，，，，，也会重创市场信心和政府公信力。。。。。。。。与美欧等蓬勃国家差别的是，，，，，，，，我国资源市场投资者以散户为主，，，，，，，，从众心理突出，，，，，，，，“羊群效应”显着。。。。。。。。若是救助力度不敷，，，，，，，，就可能带来越发严重的恐慌和“践踏”。。。。。。。。这次应对股市异常波动，，，，，，，，有力度，，，，，，，，有纵深，，，，，，，，看到了起劲效果。。。。。。。。

救助要讲方法。。。。。。。。从国际上看，，，，，，，，各国救市打出的都是“组合拳”，，，，，，，，把政府干预与市场自救团结起来，，，，，，，，在稳固市场的条件下，，，，，，，，逐步恢复市场功效。。。。。。。。很是之时须有很是之策。。。。。。。。在危急关头，，，，，，，，不少国家接纳限制卖空、政府资金直接入市等步伐，，，，，，，，甚至实验暂停政府及银行出售股票以致休市等应急步伐。。。。。。。。同时，，，，，，，，在操作手法上，，，，，，，，都特殊注重提防品德危害。。。。。。。。从我国这次应对股市异常波动的方法看，，，，，，，，既借鉴了国际上的通常做法，，，，，，，，也充分思量了自身的现真相形，，，，，，，，在坚持正常运行的同时稳固了市场！�。。。。。。�，，，，，体现了提防区域性系统性危害和提防品德危害的平衡。。。。。。。。

吃一堑，，，，，，，，长一智，，，，，，，，加速完善资源市场基础性制度

�；；；；；；；蓖撬⑿轮！�。。。。。。20世纪30年月，，，，，，，，美国政府从大萧条中吸收教训，，，，，，，，放弃不干预政策，，，，，，，，相继出台了《格拉斯-斯蒂格尔法案》《1933证券法》和《1934证券生意法》，，，，，，，，确立了投资银行与商业银行分业谋划的体制，，，，，，，，建设了美国证券生意委员会，，，，，，，，构建起一整套羁系系统。。。。。。。。2008年国际金融�；；；；；；；⒑螅�，，，，，美欧等蓬勃国家都在着力推动金融刷新。。。。。。。。美国推出了“沃尔克规则”、《多德-弗兰克法案》，，，，，，，，建设金融稳固羁系委员会、消耗者金融�；；；；；；；ぞ郑�，，，，，将场外衍生品纳入羁系，，，，，，，，限制商业银行自营生意，，，，，，，，付与美联储更大的羁系职责。。。。。。。。欧盟设立了欧洲金融稳固基金等救助机制，，，，，，，，刷新金融羁系架构，，，，，，，，推动建设银行业同盟和资源市场同盟。。。。。。。。英国也调解了金融羁系架构，，，，，，，，增强宏观审慎管理和市场行为羁系。。。。。。。。别的，，，，，，，，一些国家或地区的平准基金，，，，，，，，也是在应对股灾历程中建设的。。。。。。。。如日本、韩国以及我国香港、台湾等。。。。。。。。

这次我国股市异常波动，，，，，，，，袒露了市场生长中保存的问题和管理误差，，，，，，，，给我们敲了个警钟。。。。。。。。我们要认真反思，，，，，，，，把目今的救助步伐和久远制度建设有机衔接起来，，，，，，，，建设果真透明、恒久稳固康健生长的资源市场。。。。。。。。在完善资源市场功效方面，，，，，，，，加速建设多条理资源市场系统，，，，，，，，优化市场结构，，，，，，，，立异生意机制，，，，，，，，富厚生意品种。。。。。。。。在培育市场主体方面，，，，，，，，鼎力大举生长恒久机构投资者，，，，，，，，完善投资者适当性管理制度，，，，，，，，增强投资者教育和危害提醒，，，，，，，，�；；；；；；；ね蹲收哒比ㄒ妗！�。。。。。。在健全市场羁系方面，，，，，，，，增强羁系协调，，，，，，，，提高协调层级，，，，，，，，完善对场外配资、伞形信托等的羁系制度，，，，，，，，梗塞羁系误差。。。。。。。。在维护市场秩序方面，，，，，，，，严肃攻击违法违规行为，，，，，，，，营造优异的市场情形。。。。。。。。对恶意做空、使用市场、内幕生意等行为，，，，，，，，要坚决查处，，，，，，，，决不迁就。。。。。。。。

坚定信心，，，，，，，，资源市场的基本面恒久向好

全球资源市场的生长历程批注，，，，，，，，制度的完善、市场的成熟需要一个渐进的历程。。。。。。。。刷新开放以来，，，，，，，，我国资源市场降生只有20多年，，，，，，，，遇到一些难题和波折在所难免。。。。。。。。我们不可因噎废食，，，，，，，，更不可妄自浅薄。。。。。。。。要看到，，，，，，，，资源市场在拓宽融资渠道、优化资源设置、增进经济转型等方面，，，，，，，，施展着越来越主要的作用。。。。。。。。特殊是我国金融结构不对理，，，，，，，，直接融资比重偏低，，，，，，，，企业杠杆率过高，，，，，，，，加速生长资源市场势在必行。。。。。。。。因此，，，，，，，，资源市场只能增强，，，，，，，，不可削弱，，，，，，，，推进资源市场刷新开放的偏向不可变，，，，，，，，生长多条理资源市场的目的不可变。。。。。。。。

从基础上说，，，，，，，，资源市场的生长取决于实体经济。。。。。。。。要看到，，，，，，，，今年以来，，，，，，，，我国经济运行总体平稳，，，，，，，，稳中向好，，，，，，，，结构调解程序加速，，，，，，，，新的增添动能正在形成，，，，，，，，经济生长的起劲因素一直增添。。。。。。。。只管目今经济下行压力较大，，，，，，，，稳增添、调结构使命难题，，，，，，，，但我们完全有信心和富足的政策手段应对前进中的挑战，，，，，，，，实现经济社会生长的预期目的。。。。。。。。更要看到，，，，，，，，我国仍处于工业化、城镇化快速推进的时期，，，，，，，，陪同着周全深化刷新的落地，，，，，，，，高水平对外开放的睁开，，，，，，，，重大的市场潜力将一直迸发，，，，，，，，中国经济可望坚持中高速增添，，，，，，，，迈向中高端水平。。。。。。。。这是我国资源市场恒久康健生长的信心之源。。。。。。。。

可以预见，，，，，，，，我国资源市场必将一步步走向成熟，，，，，，，，生长得越来越康健。。。。。。。。我们有这个底气。。。。。。。。

（本文章摘自7月24日《灼烁日报》）

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